徐立凡

股市骤兴既有金融改革速度加快的客观原因，也有决策层以股市缓解实体经济问题的主观原因。但股市上涨的预期再充分，也不能忽视那些早就存在的结构性问题。

进入12月以来，A股持续走强。4日，A股两市在权重板块的推动下继续快速拉升，沪指大涨百点超4%，盘中突破2900点，创43个月新高，深成指亦冲破1万点大关。券商板块集体涨停，“石化双雄”也罕见地双双涨停。

成交量和股指的比翼齐飞，预示了A股在多年沉寂后即将迎来首轮翻转式上涨。压抑越久，爆发越速。股市的井喷，正在重演这一逻辑。而历史指标也表明，深跌后的飙升不会在短期内结束。即使其间仍可能回调，但阶段性上涨之势不会逆转。

股市需要被唤醒。截至今年7月前，中国股市一直是全球表现最差的股市之一，这种与经济面过于背离的尴尬局面已持续多年，不仅普通投资者获得财产性收入的空间被严重挤压，股市正常的融资功能也大打折扣。股市上涨，是对其长期扭曲应有的纠正。

但股市越疯涨越需要一份冷静，而不能只是欢呼。事实上，对于多数机构和投资者来说，迄今为止这次股市的上涨方式完全在意料之外，这是一次不期而至的欢喜。

股市上涨可以寻获的线索有以下几点。其一，是货币政策的松动。尽管7月以来A股已出现了上涨的第一波行情，但真正触动股市神经的是11月21日央行宣布降息，之后又暂停正回购操作，发出了适度松动货币的连续信号。

其二，是银行存款保险制度和理财产品不保本的共同作用。过去几年，银行存款和理财产品是投资者资金的主要吸纳地，但现在都面临环境变化。存款保险制度让银行有了生死之忧，也让存款由无风险资产变成了风险资产，而理财产品在增值潜力被挖掘殆尽的情况下，其不保本的基金本质也凸现出来，投资者需要开辟新领域。

其三，在融资渠道不畅的情况下，证监会越来越显现出激活股市融资功能的新态度。比如加快审批上市公司并购重组，今年并购重组交易额将突破万亿，这为股市提供了越来越多的炒作题材。

可以说，股市骤兴既有金融改革速度加快的客观原因，也有决策层以股市缓解实体经济问题的主观原因。但股市上涨的预期再充分，也不能忽视那些早就存在的结构性问题。

一方面，股市上扬本就是泡沫集聚的过程。另一方面，股市的基本面并没有彻底改观。在欢呼新资本盛宴到来的同时，需要问一下：注册制改革是否到位了？制度溢价会不会继续转嫁给投资者？上市公司是否普遍业绩好转？热烈的情绪不能代替解决结构性问题的急迫性。毕竟，后者才是让股市发挥其市场作用的根本所在。