徐立凡

如果仅仅是在“术”的层面操弄，就只不过是有钱人之间的一场“神仙架”，对中国资本市场就没有多大改进意义。无论万科控制权争夺战将走向何方，谁更尊重中小股东利益，谁才可能成为真正赢家。

万科管理层与宝能系的控制权之争，在万科A股和H股停牌后仍在继续。在表态拒绝“野蛮人”后，近日，万科一改强硬态度，采用了新的战法。23日，万科主席王石拜访瑞士信贷时表态“宝能万科都是一家人，不应该内斗”，万科也不会实行“毒丸”计划应对敌意收购。随后，万科又发出公开信，表示欢迎所有投资者购买万科的股票，但不欢迎宝能系收购公司、控制公司，因为文化、经营风格与万科不相容，“如果万科的文化被改变，那么万科将不再是万科，万科可能失去它最宝贵的东西”。

与停牌前的决绝相比，万科的最新表态身段柔软了许多。这或许是缘于宝能和安邦合计持有万科的比例已接近30%，逼近了控股万科的红线。王石也承认，宝能系迟早会进入万科董事会，但还没有达到轻易对管理层进行重大改变的地步。在宝能系笃定将打入万科的新形势下，万科的诉求不得不由拒敌于董事会门外，改为维护万科文化基因。

当然，或许还有其他盘算。就目前情况看，单靠宝能系在二级市场的收购，未必能进入万科董事会。万科股价飙升和停牌，已让宝能的资金成本大大增加。因此，宝能只有与其他大股东达成联盟，才可能控股万科。宝能潜在的盟友，不是华润就是安邦。由于华润在万科控制权争夺战中一直保持静默，安邦持有的7.01%股份就至关重要。安邦近期增持万科是单纯为获取短期市场利益的财务投资，还是与宝能是一致行动人的战略投资，是决定万科落入谁手的主要变量。在这个背景下看万科的新姿态，面向宝能喊话，实际上也就是向宝能的潜在盟友喊话，目的是瓦解可能形成的敌意收购联盟。王石“愿意照顾宝能诉求”的表态，实际上也是愿意照顾安邦等增持万科股票者的诉求。照顾的方式，就是让他们获得近期万科股价飙升的市场利润，万科管理层不以“毒丸”计划或抛售自己手中的股票等方式进行打压，以换取万科管理层的稳定——或者说万科文化的稳定。

如果说万科停牌摆出的是一副玉石俱焚架式的话，那么新近的一系列软化表态，则是万科为避免这种局面出现开出的新价码。对于争斗双方来说，这确实是一个不坏的结局：万科可以保持现有管理架构，宝能、安邦可以得利。

问题是，拿什么做这种交换。没人知道，如果宝能（也包括安邦）选择获利了结，变现会不会导致万科复牌后大跌，让中小股东处于风险当中；没有人知道，如果宝能继续追求万科控制权并得手，万科文化将进化还是退化；没有人知道，如果万科度过控制权危机，是否会对导致这场危机的管理失误作出反思。这些疑问，已经让万科控制权争夺战这场资本大戏变得有些味同嚼蜡。如果仅仅是在“术”的层面操弄，就只不过是有钱人之间的一场“神仙架”，对中国资本市场就没有多大改进意义。相形之下，保监会发布新规规范保险机构的举牌信息披露，银监会摸底宝能系贷款情况，至少有助于维护投保人利益。可以肯定的是，无论万科控制权争夺战将走向何方，谁更尊重中小股东利益，谁才可能成为真正赢家。