凌 波

《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》提出，鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。

资本作为社会主义市场经济的重要生产要素，是带动各类生产要素集聚配置的重要纽带，也是促进社会生产力发展的重要力量。资本与土地、劳动力、技术、数据等一样，都是活跃的生产要素。推进科技创新，发展新质生产力，离不开资本长期助力。

积极发展风险投资，壮大耐心资本，是中央着眼发展新质生产力全局作出的重大决策。政府引导基金，不以追求短期收益为首要目标，投早、投小、投科技，补齐市场短板，支持科技创新、陪伴科创企业成长，其特性与耐心资本相契合，天然是耐心资本，已成为耐心资本的主力军。

长期以来，我国融资体系以间接融资为主，强调风险，科技创新缺乏耐心资本的投入，不利于激励创新。对初创期科创企业来说，既要开拓市场，又要加强研发，对资本的需求很迫切。原创性、颠覆性的科技创新，创新成果的不确定性更加突出，难以产生立竿见影的投资回报。在这个阶段，许多银行“看过去、看财报、看抵押”，结果往往是“不敢贷、不愿贷”，企业通常会面临融资难、融资贵等“成长的烦恼”，需要耐心资本主动补上空缺，当好企业的“引路人”。

围绕企业发展全生命周期，宁波积极发展天使投资引导基金、创业投资引导基金、产业发展基金等政府引导基金，除了本身成为耐心资本外，引导撬动更多社会资本转化为耐心资本，深度参与科技创新成果转化。为更好发挥财政资金对科技型初创企业的支持作用，2013年，宁波在全国同类城市中率先设立市天使投资引导基金，不以盈利为目的，主要投资成立三年内的初创企业。十多年来，市天使投资引导基金两次升级，整体规模从5亿元扩容至50亿元，目前已投资了359个项目，直接撬动社会资本超20亿元，累计培育了11家国家级专精特新“小巨人”企业、8家宁波市制造业单项冠军培育企业、100余家国家高新技术企业。

壮大耐心资本，有利于营造容忍失败的氛围。科技创新研发投入大、周期长、风险高，具有极大的不确定性。资本的本质是逐利，厌恶风险，更多关注短期的回报，而科技创新需要“长钱”支持它周期长、失败率高的属性。作为一种长期投资资本，耐心资本看重的是未来、投资的是价值，对市场风险有较高承受力，且对资本回报有着较长期限的展望。它通常不受市场短期波动的干扰，能够为投资项目提供长期而稳定的资金支持，做“时间的朋友”，成为陪伴科技创新的亲密搭档。

壮大耐心资本，有利于激励科技创新。经济学研究发现，对于激励创新，长期股权投资优于债权投资。科技创新是一个艰难的历程，信心和资本两者缺一不可，给初创期科创企业注入耐心资本，在补充和充实资本的同时，也坚定创新的信心。通过鼓励发展创业投资、股权投资，支持长期资本、耐心资本更多地投向科技创新领域，是做好科技金融这篇大文章的应有之义。

壮大耐心资本，有利于激发生产要素活力。当前，生产力发展中出现了一些新的生产要素，其中的数据、信息等要素的形成与发展，都来自科技创新水平的不断提升。作为发展新质生产力的核心要素，科技创新研发投入大、周期长、风险高，离不开耐心资本等金融资源的长期支持，在此基础上推动创新性产业和未来产业向前发展。由此，耐心资本可以成为科技创新的“稳定器”，激发劳动力、知识、技术、管理、数据等生产要素活力，引导它们向发展新质生产力顺畅流动，成为培育新质生产力的催化剂。

推动科技创新，需要更多耐心资本的投入，除政府引导基金外，还要引导、撬动更多社会资本投资科技创新。让社会资本成为耐心资本的重要来源，任重而道远，既要提供社会资本做大耐心资本盘子的法律保障，又要通过构建稳定、透明、可预期的政策环境，带给社会资本更多信心，使社会资本有足够的耐心，来支持整个长周期的科技创新投入。